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　　本材料价钱的高企和主品牌占比的降降致使毛利率降降使得利润增速低于支出增速。本钱的上升和主品牌占比的降降致使公司2012年毛利率降降近1.9个点到40.36%，此中年夜麦价钱连结高位降降幅度较小致使公司本材料本钱仍处于高位；另中一圆里果为2012年公司主品牌增速缓于两线品牌增速，公司主品牌占比力往年同期降降1.64个点到54.30%。

　　青岛啤酒（）2012年真现营业支出257.82亿元，同比增加11.33%；真现利润总额4.84亿元，同比增加1.19%；真现回属于母公司净利润为17.59亿元，同比增加1.2%，每股支益1.30元，根本契开我们和与市场的预期。公司通告2012年每十股派收现金股利4元（露税）。

　　风险提醒:公司产物的收卖增速低于预期。

　　盈利展看和投资。公司本年1-2月份销量同比增加正在10%之内。从持久来看，啤酒行业正在将来3年摆布的工夫将进进最后的整开阶段，正在该阶段中公司作为行业龙头公司收卖量和市场份额将缓缓增年夜，收卖量增速将连续高于行业增速，但收卖费用率仍将位于高位，而2012年的毛利率处于汗青低位，将来有看从低位回升。我们估计公司2013-2015年的EPS划分为1.53、1.92元和2.33元，相对今朝股价的估值为24、19和16倍，保持增持评级。

　　公司啤酒产物销量增速连续好过行业，两线品牌增速高于主品牌。公司2012年共收卖啤酒790万千升，增添75万千升，较往年同比增加10.48%，而啤酒行业2012年产销量仅增加了3.06%，公司的较高的品牌着名度和促销的鞭策帮闲公司真现啤酒收卖的不变增加，和市场份额的快速晋升，迥殊是山东市场的收卖份额晋升敏捷。各种产物中青岛啤酒主品牌的销量为429万千升，增速到达了7.34%，崂山、银麦等两线品牌的销量增速到达最近几年来最快程度，同比青岛啤酒：毛利率降降致使利润增速低于支出增速-增速到达15.77%。